原油运价见顶回落但底部仍有支撑-灵动谷外贸资讯

运价回调的触发因素

过去两周，美湾和西非出发的VLCC运价分别从历史峰值下跌27%和32%，小型油轮同步走弱。触发回调的直接原因是租家暂时退出市场。大西洋盆地原油贴水处于纪录水平，但高运费仍使运往亚洲的贸易缺乏经济性。10月，大西洋原油经VLCC运往亚洲的运费溢价，较霍尔木兹以东货源至少是2025年的五倍。

大西洋VLCC相对苏伊士型油轮的定价优势也已丧失。当前用VLCC而非苏伊士型将大西洋货物东运，平均成本高出约8美元/桶，而一年前仅约1.50美元/桶。亚洲炼厂净回值走弱，抑制了大西洋地区的VLCC询盘。过去10天VLCC成交清淡，压载前往大西洋的VLCC数量同期增加30%，但仍比2025年水平低20%。

可用运力趋于增加

随着VLCC需求从中东转向大西洋以外，未来运往亚洲的吨海里数可能缩短。未来一个月，当前载货驶往亚洲的船舶将陆续卸货并重新进入市场。本周及未来两周，经VLCC和苏伊士型运抵亚洲的原油到港量预计为2330万桶/日，较2025年均值高出约150万桶/日。自9月初以来，位于东亚的载货主流VLCC和苏伊士型数量已增加15%。

高于平均水平的到港卸货具有双重影响：一方面向市场释放更多运力，另一方面缓解亚洲短期去库存担忧，两者对近期运费均构成利空。此外，美国正在考虑豁免部分因涉俄、涉伊或涉委内瑞拉而受制裁的油轮从事非制裁油品运输或出售给主流船东。理论上这可能释放一定运力，但实际影响预计有限。

底部支撑因素依然存在

中东地区对航运的袭击并未缓解。据国际海事组织数据，10月霍尔木兹周边录得29起船舶事件，创下纪录。目前约有18艘非伊朗VLCC自冲突开始以来可能停运，约占主流VLCC船队的2-3%。此外，超过一半的霍尔木兹以西海运原油出口（约600万桶/日）通过船对船转运完成，平均占用约30艘VLCC作为穿梭油轮。单航次从进入海湾到驶出约需10天，穿梭油轮从进入海峡到在阿曼湾完成STS需12至13天。

市场集中度也在提升。VLCC前十大运营商加上主要独立贸易商及中东、亚洲国有公司，合计控制主流船队的67%，同比增加4个百分点，较2021年增加10个百分点。国有公司和贸易商越来越多地自管货运风险，将部分船队留在公开市场之外。集中度提高使少数参与者拥有更强定价权，通过限制有效可用运力，可在下行周期中为运价提供底部支撑。综合来看，运价短期已见顶，但回到战前水平的可能性仍然不大。

数据来源于稿件正文，统计口径为过去两周、过去10天及未来一个月等不同时段；运价跌幅基于历史峰值计算，集中度为同比变化。

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