巴西大豆丰产难解近月船期升贴水压力-灵动谷外贸资讯

内容概括

美国农业部驻巴西机构10月22日数据显示，巴西2026/27年度大豆产量预计1.84亿吨、出口1.175亿吨，连续第三年创纪录。前九个月巴西已向中国出口约7000万吨大豆，占中国进口大豆的75%。但年度供应宽松并未缓解近月船期采购压力，旧作可出口资源收紧、农户惜售以及巴西国内压榨和生物柴油需求扩张，使升贴水成为独立定价条件，油厂到岸成本面临船期方向的不确定性。

年度丰产与近月船期的算术差异

美国农业部驻巴西机构10月22日给出的数字显示，巴西2026/27年度大豆产量预计为1.84亿吨，出口1.175亿吨，连续第三年创纪录。前九个月巴西已出口约1亿吨大豆，其中约7000万吨流向中国，中国进口大豆的75%来自巴西。按年度平衡表看，供应宽松的方向没有悬念。

灵动谷 · 外贸资讯与外贸获客外贸工具平台 WWW.AiLDG.CN

但把视线从年度产量挪到近月船期的采购窗口，油厂面对的是一个完全不同的算术。产量是年度概念，升贴水是船期概念。巴西新作确实在扩种，但CONAB给出的面积增幅只有1.4%，是2011/12年度以来最小的年度扩张幅度。边际增速在放缓，而目前正值旧作可出口资源收紧、农户惜售的窗口。

雷亚尔在卢拉胜选后急贬，理论上会激励农户增加销售意愿，但ITG国贸期货跟踪近两日巴西升贴水报价后发现，产地并未出现超预期的大幅降价让利，惜售观望情绪仍然存在。农户在等一个更好的价格，油厂在等一个更低的到岸成本，两边卡在同一个时间差里。

对中国买方而言，这意味着近月船期的采购窗口并不因年度丰产而自动打开。升贴水报价的粘性直接推高到岸成本，油厂若按年度平衡表的宽松预期安排采购节奏，可能在实际船期中面临成本超支。船期方向的升贴水波动，已成为比年度产量更紧迫的定价变量。

更长一层的变化发生在巴西国内。压榨产能扩张和生物柴油对豆源的消化，正在改变“产量减去出口等于可出口余量”的简单等式。巴西可供出口的原豆比例，不再只由产量决定，还取决于本土加工需求和出口利润之间的竞争。

卢拉连任延续了对本土加工和生物燃料的政策倾斜，这对巴西的产业升级是加分项，对中国买方则意味着必须把巴西国内的消化能力当作一个独立的定价条件来对待，而不是把它塞进年度平衡表的残差项里。年度丰产解决不了船期焦虑，采购决策需要同时跟踪产量方向与船期升贴水方向。

数据来源为美国农业部驻巴西机构10月22日发布及CONAB、ITG国贸期货跟踪。口径：产量与出口为年度预测值，面积增幅为同比值，对华出口为前九个月累计值。

统计期：2026/27年度；数据发布/更新日期：10月22日；本页撰写日期：2026-10-30。数据以发布方最新修订口径为准。

因为产量是年度概念，而升贴水是船期概念。当前正值旧作可出口资源收紧、农户惜售的窗口，产地未因雷亚尔急贬而大幅降价让利，升贴水报价粘性直接推高到岸成本，年度丰产无法自动打开近月采购窗口。

巴西压榨产能扩张和生物柴油对豆源的消化，改变了“产量减去出口等于可出口余量”的简单等式。可供出口的原豆比例不再只由产量决定，还取决于本土加工需求和出口利润之间的竞争，中国买方须把巴西国内消化能力作为独立定价条件。

主要不确定性是船期方向的升贴水波动。旧作可出口资源收紧叠加农户惜售，使升贴水成为独立定价条件，油厂若按年度平衡表的宽松预期安排采购节奏，可能在实际船期中面临到岸成本超支。

编辑建议：油厂不应仅依据年度平衡表的宽松预期安排采购，而应同时跟踪产量方向与船期升贴水方向，将巴西国内压榨和生物柴油需求作为独立定价条件纳入决策，避免在实际船期中因升贴水报价粘性导致到岸成本超支。

编辑建议：雷亚尔急贬理论上会激励农户增加销售，但ITG国贸期货跟踪显示产地并未出现超预期的大幅降价让利，农户惜售观望情绪仍然存在，导致升贴水报价保持粘性，未能因汇率贬值而显著回落，油厂到岸成本压力持续。

编辑建议：长期来看，巴西可供出口的原豆比例将更多取决于本土加工需求和出口利润之间的竞争，而非单纯由产量决定。中国买方需要把巴西国内消化能力当作独立的定价条件，而不能将其塞进年度平衡表的残差项里，采购决策需更精细化。

文章版权归作者所有，未经允许请勿转载。