内容概括
10月在岸、离岸人民币兑美元分别走高496个和563个基点，中间价升至2023年2月以来高点。美联储维持利率不变但未确认12月加息，美元指数高位震荡。中金外汇认为人民币升值方向不变，但受美元转涨、中间价调整放缓及季节性结汇偏弱影响，11月升值节奏可能慢于10月。
10月汇率表现与美联储政策背景
10月外汇市场延续美元主导的分化格局。在岸人民币兑美元走高496个基点报6.6557，离岸人民币兑美元上涨563个基点报6.6525，人民币兑美元中间价累计上调213个基点报6.7138，至2023年2月2日以来高点。人民币兑美元汇率连涨四个月，创2022年6月来新高。
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美联储10月议息会议以10票赞成、2票反对决定将联邦基金利率维持在3.75%-4%不变，理事库克和克利夫兰联储主席哈马克主张加息25个基点。声明将经济评估上调为“强劲扩张”，主席沃什强调抗通胀立场，未给出12月明确指引，并宣布自2027年起逐步减少利率决策会议次数。星展银行经济学家表示，即便美债收益率上行，美联储鹰派暂停加息仍未能维系美元涨势，美元指数走弱与美债收益率走高形成明显分化。
机构对11月人民币走势的判断
中金外汇认为，人民币汇率或延续温和升值但斜率可能较10月放缓，主要有三方面原因。其一，美元由跌转涨，10月美元指数上涨约0.4%，油价上行、通胀预期升温以及法国财政问题对美元仍有支撑，美元短期内难以明显回落。其二，中间价调整节奏放缓，10月16日至30日中间价累计调强82点，少于10月上半月的131点，在岸收盘价较中间价偏强约580点，政策平滑汇率波动的意图较为明显。
其三，企业年末结汇需求或在12月集中释放，11月的季节性结汇支撑相对较弱。综合来看，人民币升值方向不变，但节奏可能慢于10月。荷兰国际分析师称，11月美国将举行中期选举，目前预测市场认为民主党横扫选举的概率约为68%，这一结果可能从政府停摆风险上升、债务上限谈判陷入僵局等方面对美元构成利空。
结售汇数据与市场驱动逻辑
国家外汇管理局10月20日公布，9月银行结汇2942亿美元、售汇2380亿美元，单月结售汇顺差562亿美元；1—9月累计结汇23776亿美元、售汇19835亿美元，结售汇顺差约3941亿美元。同期代客涉外收入71819亿美元，货物贸易项下资金延续大规模净流入。
华福证券首席经济学家管涛表示，这轮人民币升值是市场驱动的，而非政策调控的结果。自2025年3月以来，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇持续顺差，境内人民币即期汇率也于同年4月中旬起触底反弹，迄今较前期低点最多反弹了约10%。中国建设银行金融市场部分析师刘猛表示，今年内人民币将延续随美元双向波动、温和偏强的格局，四季度需关注季节性结汇需求、中美利差走阔及政策层面的潜在动向。
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 在岸人民币兑美元10月涨幅 | 走高496个基点，报6.6557 | 10月单月升值幅度，体现美元主导下的分化格局 |
| 离岸人民币兑美元10月涨幅 | 上涨563个基点，报6.6525 | 离岸涨幅略高于在岸，反映离岸市场对人民币需求 |
| 人民币兑美元中间价 | 累计上调213个基点，报6.7138 | 升至2023年2月2日以来高点，政策平滑汇率波动意图明显 |
| 美联储联邦基金利率 | 维持3.75%-4%不变 | 10月议息会议10票赞成、2票反对，未确认12月加息 |
| 9月银行结售汇顺差 | 562亿美元 | 结汇2942亿美元、售汇2380亿美元，货物贸易资金大规模净流入 |
| 1—9月累计结售汇顺差 | 约3941亿美元 | 累计结汇23776亿美元、售汇19835亿美元 |
数据来源于10月外汇市场行情、美联储议息会议及国家外汇管理局10月20日公布数据；机构观点来自中金外汇、荷兰国际、华福证券及建设银行，仅代表分析判断。
常见问题
10月人民币兑美元升值了多少？
10月在岸人民币兑美元走高496个基点报6.6557，离岸人民币兑美元上涨563个基点报6.6525，人民币兑美元中间价累计上调213个基点报6.7138，升至2023年2月2日以来高点，人民币兑美元汇率连涨四个月并创2022年6月来新高。
中金外汇为什么认为11月人民币升值节奏可能放缓？
中金外汇认为主要有三方面原因：一是美元由跌转涨，10月美元指数上涨约0.4%，油价上行、通胀预期升温及法国财政问题对美元仍有支撑；二是中间价调整节奏放缓，10月16日至30日中间价累计调强82点，少于上半月的131点；三是企业年末结汇需求或在12月集中释放，11月季节性结汇支撑相对较弱。
美联储10月议息会议对美元走势有何影响？
美联储10月议息会议维持联邦基金利率在3.75%-4%不变，声明将经济评估上调为“强劲扩张”，但未给出12月明确指引。星展银行经济学家表示，即便美债收益率上行，美联储鹰派暂停加息仍未能维系美元涨势，美元指数走弱与美债收益率走高形成明显分化。
业务问题思考
业务问题1：当前人民币升值主要由什么因素驱动？
编辑建议：华福证券首席经济学家管涛表示，这轮人民币升值是市场驱动的，而非政策调控的结果。自2025年3月以来，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇持续顺差，境内人民币即期汇率也于同年4月中旬起触底反弹，迄今较前期低点最多反弹了约10%。
业务问题2：四季度人民币汇率可能呈现什么走势？
编辑建议：中国建设银行金融市场部分析师刘猛表示，今年内人民币将延续随美元双向波动、温和偏强的格局，四季度需关注季节性结汇需求、中美利差走阔及政策层面的潜在动向。中金外汇也认为人民币升值方向不变，但11月节奏可能慢于10月。
业务问题3：11月美国中期选举可能对美元产生什么影响？
编辑建议：荷兰国际分析师称，11月美国将举行中期选举，目前预测市场认为民主党横扫选举的概率约为68%，这一结果可能从政府停摆风险上升、债务上限谈判陷入僵局等方面对美元构成利空，从而间接影响人民币兑美元汇率走势。
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